FIENOX

Premium Mountain Dairy · Horehronie 700m

INVESTMENT DOSSIER
BASE CASE · v1.0
APRÍL 2026

JB Ventures · Sandberg Capital

Tesla
pre alpské
mliekarstvo.

360 dojníc Jersey s overenou genetikou A2A2 + κ-CN BB, 6× Lely Astronaut robotické dojenie, heumilch + bio režim, premium export pre talianske syrárstvo.

CAPEX celkom

6.74^M€

Fázovaný 2026-2029, hlavná budova v Y0

EBITDA · cieľový stav

938^k€

46 % marža · 2 605 € na dojnicu

Steady state stádo

360^ks

+ ~210 ks pipeline (telce, jalovice)

Simple payback

7.2^r

Pri base scenári 0,75 €/L × 6 000 L

01 · Časová os

Postupný build-up v troch vlnách.

Plný stav 360 dojníc dosahujeme v Y4–Y5 (2030–2031). Tri vlny importu z Dánska, roboti inštalovaní v synchróne so stádom (2 + 2 + 2). Vlastné jalovice prevezmú obnovu od Y4 — odtiaľ je systém samoreplikujúci.

Vývoj počtu dojníc a produkcie mlieka 2026–2032

Zelená oblasť = dojnice v laktácii · Zlatá línia = ročná produkcia mlieka (mil. L)

Dojnice v laktácii

Produkcia mlieka (L/rok)

Inštalácia robotov

Importy zvierat

360ks

240 vysokoteľných (3 500 €) + 130 open jalovíc (1 700 €) z Dánska. Spolu 1,06 M€.

Self-replacing pipeline

Y4+

Od roku 2030 obnova z vlastných jalovíc + 73 ks ročne na predaj.

Cieľová produkcia

1.92M L

Pri yield 6 000 L/dojnica/rok (heumilch režim, ~85 % TMR).

02 · Životný cyklus

Deväť kategórií, jeden organizmus.

Stádo 360 dojníc znamená v skutočnosti ~570 zvierat na farme. Telce, jalovice a suchostojaše tvoria pipeline, ktorý zaisťuje obnovu. Toto je systém — nie zoznam zvierat.

Telce mladé

0–3 mes.30–90 kg

Kolostrum prvé 24-48 h, potom mlieko alebo náhrada. Individuálne búdy 2–3 týždne, potom skupinové pens.

Ks v stáde~25

Telce odstavené

3–6 mes.90–160 kg

Po odstave (8–10 týž) prechod na pevné krmivo: štarter, seno, voda. Skupinové ustajnenie, vakcinácie.

Ks v stáde~22

Jalovice rastúce

6–12 mes.160–280 kg

Najlacnejšia fáza odchovu — pastva + seno, minimum koncentrátov. Heumilch farma má tu výhodu (TTP).

Ks v stáde~45

Jalovice pripúšťacie

12–15 mes.280–360 kg

Sexed semeno na top 60 % stáda. BCS 3,0–3,5. Cieľ: prvé otelenie ~22-23 mes.

Ks v stáde~25

Pripustené jalovice

15–22 mes.360–450 kg

Diagnostika gravidity 35 dní po pripustení. Pastva + seno, transition ku koncu.

Ks v stáde~70

Vysokoteľné (springers)

22–23 mes.440–490 kg

Posledné 2–3 týždne pred otelením. Transition diéta. Toto je kategória, ktorú importuješ z Dánska.

Ks v stáde~25

Prvôstky

23–36 mes.420–460 kg

1. laktácia, najnižšia úžitkovosť (80–85 % zrelej). Adaptácia na Lely, sociálnu hierarchiu, robotic milking.

Ks v stáde~90

Dojnice 2.+ laktácia

3–7 rokov460–530 kg

Najproduktívnejšia kategória, 100 % maturita. Jersey vrchol v 3.–4. laktácii. Cyklus 305 + 60 dní.

Ks v stáde~210

Suchostojaše

rotuje~510 kg

Posledných 60 dní gravidity. Bez dojenia. Body-scoring. Critical pre prevenciu metabolických chorôb.

Ks v stáde~60

Obnova stáda — ročný cyklus pri 360 dojniciach

Sexed semeno na top 60 % + beef AI na spodných 40 % zabezpečuje obnovu + surplus revenue

Surplus jalovice

175k€

Druhý revenue stream — predaj 73 ks A2A2+κBB jalovíc po 2 400 € iným chovateľom premium genetiky.

Beef teľatá

30k€

137 mäsovo-krížených teliat predaných za 14–21 dní za 220 €/ks (mliečny chov nepatria).

Cull cows

63k€

90 vyradených dojníc po 700 €. Jersey má nižšiu mäsovú hmotnosť ako Holstein.

03 · Ekonomika

EBITDA cieľový stav.

Pri base scenári (cena 0,75 €/L, yield 6 000 L) generuje farma 938 k€ EBITDA ročne. 80 % z toho je mlieko — zvyšok sú vedľajšie príjmy (surplus jalovice, eko platby, cull, teľatá), ktoré stabilizujú ekonomiku nezávisle od ceny mlieka.

Štruktúra výnosov · Y5+

2,02 M€ celkom · 80 % mlieko + 20 % side revenue

Mlieko (raw, B2B export)

360 ks × 6 000 L × 0,75 €/L

1 62080,1 %
Surplus jalovice

73 ks × 2 400 € (sexed semeno strategy)

1758,7 %
Eko platby

750 ha × 180 €/ha (heumilch + bio + carbon)

1356,7 %
Cull cows

90 ks × 700 € (25 % cull rate ročne)

633,1 %
Beef teľatá

137 ks × 220 € (predaj 14–21 dní)

301,5 %

Z výnosov k EBITDA · waterfall

Hlavné OPEX kategórie a ich váha v strate marže

Zhrnutie P&L

Mlieko 1 620 k€

Vedľajšie príjmy 403 k€

VÝNOSY SPOLU 2 023 k€

Krmivo + vet + stelivo + energia + opravy -509 k€

Mzdy (5,5 FTE) -273 k€

Odchov jalovíc -117 k€

Lely service -51 k€

Fixné náklady -135 k€

OPEX SPOLU -1 086 k€

EBITDA 938 k€

EBITDA marža 46,4 %

EBITDA / dojnica 2 605 €

04 · Investícia

CAPEX fázovaný v 4 rokoch.

Maštaľ na 360 ks staviame naraz v Y0 (lacnejšie ako rozširovanie). Roboti a zvieratá prichádzajú postupne v rytme troch vĺn. 66 % CAPEX padá na rok 2026 — toto je peak funding need.

CAPEX po rokoch a kategóriách

Stavby (Y0) · Roboti (fázované) · Zvieratá (3 vlny)

Stavby a infraštruktúra

Lely roboti

Zvieratá (importy)

Kontingencia 12 %

Položka EUR

Maštaľ free-stall (360 ks)1 800 000

Skladovacia kapacita sena700 000

Hnojisko, manure handling650 000

Kalfárna a jaloviciareň480 000

Mliečnica, cooling, infra320 000

Cesty, oplotenie, paddocky280 000

6× Lely Astronaut A5870 000

Zvieratá (240 in-calf + 130 open)1 061 000

Engineering, povolenia, contingency 12 %577 000

CAPEX SPOLU 6 738 000 €

Z toho ~66 % na roku 2026 (peak funding need). Ostatok rozložený 2027-2029 v matchu so stádom a robotmi.

05 · Citlivosť

Kde sa láme ekonomika.

Matica EBITDA podľa ceny mlieka × úžitkovosti pri steady-state stáde 360 dojníc. Žltá označuje base scenár (0,75 €/L × 6 000 L = 938 k€ EBITDA). Side revenue 403 k€/rok funguje ako floor — aj pri katastrofálnej cene mlieka 0,55 €/L farma stále generuje pozitívny EBITDA.

Yield (L na dojnicu / rok) →

5 000

5 500

6 000

6 500

7 000

0,55 €/L

307

406

505

604

703

0,65 €/L

487

604

721

838

955

0,75 €/L

667

802

937

1 072

1 207

0,85 €/L

847

1 000

1 153

1 306

1 459

0,95 €/L

1 027

1 198

1 369

1 540

1 711

1,05 €/L

1 207

1 396

1 585

1 774

1 963

1,15 €/L

1 387

1 594

1 801

2 008

2 215

EBITDA (k€/rok)

307 → 2 215

Worst case

307k€

Cena 0,55 €/L (komodita) × yield 5 000 L. Stále zisk vďaka 403 k€ side revenue (cull, surplus, eko, beef).

Base scenár

938k€

Cena 0,75 €/L × yield 6 000 L. Realistický target pre raw milk B2B Taliansko.

Premium scenár

2 215k€

Vlastná spracovňa (cagliata/syr) + 1,15 €/L × yield 7 000 L. Forward integration.

06 · Riziká a páky

Čo to láme alebo zlepšuje.

⬢ Strategická páka

Side revenue je floor, nie sideline

Surplus jalovice (175 k€), eko platby (135 k€), cull cows (63 k€) a beef teľatá (30 k€) prinášajú spolu 403 k€/rok nezávisle od ceny mlieka. Pri katastrofálnom poklese ceny mlieka na 0,55 €/L farma stále generuje 307 k€ EBITDA. Toto stabilizuje model proti volatilite mlieka.

⬢ Hockey stick

Vlastné spracovanie zdvíha EBITDA o 30–50 %

Pri raw milk B2B 0,80 €/L sme na 1,1 M€ EBITDA. Pri vlastnej cagliatii alebo mozzarelle v Horehronskom branding si zachytíš procesorovú maržu 30–50 c/L, čo dvíha EBITDA na 1,7–2,2 M€. CAPEX +1,5–2,5 M€ (mliekareň, syrareň, balenie), payback klesá na 5–6 rokov.

⚠ Riziko

Cena raw milk B2B nie je daná

Base 0,75 €/L predpokladá zazmluvnenie premium odberateľa s aktívnym cheese-yield zázračnikom. Slovenská komodita je dnes 0,40 €/L pri mliečnej kríze. Bez podpísanej zmluvy s talianskym/rakúskym premium odberateľom pred štartom je projekt v cenovom riziku. Treba mať aspoň MoU pred Y0 spustením.

⚠ Riziko

Build-up je kapitálovo náročný

Y0–Y2 generujú minimálny EBITDA, ale CAPEX 6 M€ je vynaložený. Real cumulative cashflow break-even je 8–10 rokov od štartu, nie 5,7. Treba zazmluvnené dlhé dlhodobé financovanie (DLL, Slovenská sporiteľňa) s grace period 24–36 mesiacov a buffer 500–800 k€ pre nečakané situácie.

⬢ Strategická páka

SAN Trading fleet je internal moat

Krone BiG M 450 CR + BiG Pack 1290 HDP II + JD 8R 410 — presne to zariadenie, ktoré potrebuje heumilch farma. Vlastné krmovinárenstvo cez SAN Trading znižuje feed COGS o ~80–120 €/dojnica/rok oproti nákupu seno externe, a je nereplikovateľná konkurenčná výhoda voči rakúskym farmám.

⬢ Hockey stick

Genetika ako trade-able asset

73 surplus jalovíc/rok s overeným A2A2+κBB+heumilch backgroundom je v Európe rare commodity. Pri etablovanom branding (Horehronská Genetika) môže cena stúpnuť na 3 000–3 500 €/ks (dnes 2 400 €), čo by prinieslo +50–80 k€/rok bez dodatočného CAPEX. Dlhodobá optionalita.

Tesla pre alpské mliekarstvo.

Postupný build-up v troch vlnách.

Deväť kategórií, jeden organizmus.

EBITDA cieľový stav.

Zhrnutie P&L

CAPEX fázovaný v 4 rokoch.

Kde sa láme ekonomika.

Čo to láme alebo zlepšuje.

Side revenue je floor, nie sideline

Vlastné spracovanie zdvíha EBITDA o 30–50 %

Cena raw milk B2B nie je daná

Build-up je kapitálovo náročný

SAN Trading fleet je internal moat

Genetika ako trade-able asset

Tesla
pre alpské
mliekarstvo.